Resumen
CVR Partners es un juego de valor convincente, que se beneficia del aumento de los precios de los fertilizantes y los riesgos geopolíticos que afectan los suministros europeos de gas natural .
UAN ofrece un fuerte rendimiento de dividendos del 10%, operaciones estables y baja correlación con el mercado más amplio, lo que lo convierte en una atractiva cobertura de cartera .
Las tensiones geopolíticas en el Medio Oriente, particularmente alrededor del Estrecho de Hormuz, podrían desencadenar un aumento en los precios europeos de la gasolina, mejorando la economía de fertilizantes para los productores estadounidenses .
Incluso sin un aumento de los precios, UAN permanece infravalorado con una cobertura de flujo de efectivo sólido, una demanda estable y una deuda manejable, apoyando el apelación de inversión a largo plazo .
Muhammad Gunawansyah/Istock a través de Getty Images
Después de ser sometido por más de dos años, el mercado de fertilizantes se está calentando nuevamente . El índice de precios de los fertilizantes ha aumentado aproximadamente el 13% durante el año pasado . El índice todavía está muy por debajo de sus 2022 máximos, pero un punto de inflexión clave es probable que haya pasado . el fertilizante de fertilizadores de fertilizantes (nyso, es un punto de inflexión clave: es probable que el punto de inflexión sea altamente correcto a los socios de fertilizantes populares (nio, es un punto de inflexión clave que es altamente correcto a los socios de fertilizantes populares (nio, es un punto de inflexión clave que es altamente correcto a los que se correlacionan el fertilizante. Índice de precios de fertilizantes, que aumenta alrededor del 18% en el año en que las expectativas de una mejora en su EPS:
Datos de YCharts
La posibilidad de un rebote en los precios de los fertilizantes mejora las perspectivas de ganancias de CVR . El costo de los fertilizantes está muy sujeto a las condiciones económicas y comerciales entre los EE. UU. Y Europa . En general, la producción de fertilizantes consume grandes cantidades de gas natural . Los precios más altos de gas aumentan los costos de producción, que son más altos en Europa que en Europa que en los Estados Unidos, por lo que se trata de gases de gas natural. Las tuberías . como tal, cuando los precios del gas natural aumentan en mayor grado en Europa que en los Estados Unidos, la producción de fertilizantes europeos disminuye, y las exportaciones estadounidenses a Europa aumentan, aumentando los precios y las ganancias para los productores estadounidenses como socios CVR .
Dicho esto, CVR Partners también se ve afectado por otros factores económicos como el comercio con China, las sanciones a los gigantes de exportación de fertilizantes Rusia y Bielorrusia, y generalmente reducen las condiciones comerciales globales en torno al Medio Oriente . Los socios de CVR también se benefician de una muñeca estadounidense más débil, ya que eso disminuye los costos de importación para los compradores europeos, mejorando la demanda de exportación .}}
Históricamente he tenido una visión alcista de los socios de CVR . lo cubrí por último en 2022, esperando una escasez continua debido a los mayores precios de gas natural extranjero . Mi perspectiva no demostró ser correcta, principalmente debido a la disminución del consumo europeo de gas natural que resultó de un clima invernal anormalmente cálido, así como la mejora en la mejora de la oferta natural en los precios más altos de los precios más altos.}} Su rendimiento total, que incluye dividendos reinvertidos, es del 14%. en mi opinión, esto resalta el hecho de que UAN es una oportunidad de valor independientemente de las condiciones del mercado de fertilizantes .
El precio del gas natural de Europa permanece muy por debajo de los niveles de 2022 . Sin embargo, con las exportaciones de Qatar compensando una porción de las exportaciones rusas perdidas, y Qatar está muy sujeto al factor de riesgo de Hormuz, existe cierta preocupación de que los riesgos geopolíticos puedan desencadenar otra escasez de gas natural en Europa . si es así, podemos esperar que UAN aumente el valor a medida que el valor de Europa sea la producción de gas en Europa en Europa. declive .
Geopolítica desencadena los precios de los fertilizantes Boom
The price of fertilizers rose in 2021, boomed in 2022 after the Russia-Ukraine war began, and has remained around 2021 levels since the price spike reversed. I see two root causes: one, the general increase in energy costs, and the ongoing supply shortfalls created in 2020. The second factor is geopolitical, which affects Europe's natural gas, ammonia, and potash Suministros, creando un desequilibrio de precios que favorece a los exportadores de fertilizantes estadounidenses .
La brecha de precios entre el gas natural de la UE y el gas natural estadounidense es una de las causas más directas de los precios crecientes de los fertilizantes . El gas natural es la materia prima principal para el amoníaco, que representa alrededor de 70-90% de los costos de producción . en 2022, cuando el gas natural aumentó por encima de $ 100/mmbtu, el 70% de la producción europea de la producción europea fue el corte de la producción europeo.}}}}} Desde que se invirtió, arrastrando los fertilizantes con él . Sin embargo, los precios de importación de gas natural de Europa se asentaron en un nivel crónicamente más alto en comparación con los de los EE. UU. . a continuación:
Datos de YCharts
La escasez de gas natural de Europa terminó con condiciones climáticas mejoradas del hemisferio norte en el 2022-2023 invierno, callando los temores de que los inventarios de gas natural europeo se ejecutarían bajo . Europa han aumentado desde entonces las importaciones de las pertenencias de los EE. UU., Noruega, Qatar y otros para dar cuenta de la probable declive permanente en las importaciones rusas después de la destrucción de las tuberías nords .}}
Hoy en día, los niveles europeos de almacenamiento de gas natural están por debajo del promedio después de estar por encima del promedio el año pasado, alrededor del mismo nivel estacional que estaban en 2022. El almacenamiento de gas de Europa probablemente mejoró en parte porque sus precios fueron extremadamente altos hasta 2023, lo que provocó recortes en la producción de fertilizantes y un aumento de las importaciones de gas natural .}
Sospecho que existe un riesgo significativo de que las fuentes de gas natural de Europa puedan estar amenazadas por la situación cada vez más volátil en el Golfo persa . para uno, los campos de gas natural pueden estar directamente atacados, mientras que Irán ha amenazado con el comercio (LNG y petróleo) a través del estrecho de Homuz . Irán comparte el campo de gas natural más grande, South Pars, con el Estrecho de Homuz . Irán, comparte el campo de gas natural más grande, el campo de los gases del sur, con el Estrecho de HomuZ, con HUMUZ . Irán, comparte el campo de gas natural más grande, South Pars, con el Estrecho de HUMUZ, con HUMUZ. Ser una fuente vital para el gas natural en Eurasia .
Israel ya ha alcanzado el campo de gas, aunque la producción de Qatari se ha mantenido estable, mientras que la de Irán está parcialmente suspendida . siguiéndonos e israelí ataca a los sitios nucleares de Irán, el parlamento de Irán aprobó una votación para bloquear el estrecho de Hormuz .. Un riesgo significativo para los suministros euroasiáticos .
La realidad es que no está claro si las amenazas de Irán son realistas . Creo que es objetivamente cierto que Irán ha hecho muchas más amenazas que las acciones en las últimas semanas . Esto no es para descartar las acciones que Irán ha logrado, solo para declarar esas acciones en comparación con las declaraciones de Irán, las declaraciones . como tal, petróleo y gas han logrado que los precios de los petróleo y el gas han ido a Iran las amenazas de Irán. Probablemente suponiendo que esto socavaría su relación con India y China, mientras que potencialmente no es factible ni sostenible .
Incluso entonces, no pasaría por alto esta posibilidad . para mí, es potencialmente la única forma en que Irán podría dañar significativamente la economía de los Estados Unidos, sin un ataque directo que solo fomentaría más participación militar estadounidense . Goldman Sachs Analysts predice que un cierre de Hormuz alrededor de los precios de la gasolina natural por encima de $ 115 por MWH, o $ 33/MMMBTU, que es un cierre de HormuZ. más alto .
He tenido una perspectiva alcista sobre el productor de petróleo de EE. UU., Diamondback (Fang) debido a su potencial como cobertura contra este riesgo específico . Agrego socios CVR a esta canasta de cobertura porque no está altamente correlacionado con el petróleo, pero también aumentaría si los suministros de gas natural de Euroasia se comprometen, dado que aumentaría la demanda de Euroasianos para los fertilizadores estadounidenses {{1.}}}}}
Uan infravalorado sin pico de precios
UAN comparte muchas similitudes con Fang a pesar de estar en diferentes industrias y, en general, no está correlacionado . Ambas son compañías estadounidenses que deberían ver los precios de los productos más altos debido a una mayor demanda de exportación de los Estados Unidos como resultado de una escalada en el conflicto del Medio Oriente . Además, como Fang, argumenté que UAN está bajo la valor de hoy, incluso si no tenemos un cambio en el precio de los productos de productos .} Uan; Sin embargo, la acción debe continuar proporcionando valor a los inversores a largo plazo, incluso si el entorno global se estabiliza .
El rendimiento de dividendos de UAN es un 10%fuerte, respaldado por una relación TTM "P/E" de 12 . 5x . Aunque este dividendo no está cubierto por el ingreso neto, está cubierto por el flujo de efectivo, ya que el flujo de efectivo de precio de TTM de UAN es solo 5.9x. El dividendo de UAN es variable, según sus ingresos, dado que es una sociedad limitada
El enfoque operativo de la compañía sigue siendo estable y está influenciado principalmente por las condiciones macro que afectan la industria de fertilizantes . Sus últimos niveles de utilización detallados de alta capacidad detallados con un enfoque en el nitrato de amonio de urea, y un segmento de amoníaco más pequeño . su gasto de capital de la compañía ha aumentado en los últimos años, pero es un mantenimiento de capital de mantenimiento más pequeño {2 {2}. demanda estable de fertilizantes de los agricultores estadounidenses .
Aunque la propagación de precios de gas natural de EE. UU. Tiene un impacto significativo en el comercio de fertilizantes globales, Estados Unidos es un importador neto de fertilizantes . La última llamada de inversionista señaló que los aranceles extendidos pueden aumentar los precios de los Estados Unidos, beneficiando a los productores locales .} solo potajas es tarifa exenta . Sin embargo, se enfrenta a un riesgo de producción indirecto de la granja. aranceles en los EE. UU. .
La compañía está apalancada con $ 426 millones en deuda neta, un nivel razonable dado que su EBITDA se ha estabilizado a potencialmente $ 200 millones . También tiene un excedente de capital de trabajo de $ 148 millones que ha aumentado bruscamente en los últimos cinco años:
Datos de YCharts
Fundamentalmente, CVR Partners es una empresa relativamente aburrida . sus operaciones no cambian con frecuencia, lo que refleja la estabilidad más amplia de la industria de fertilizantes . El mercado de fertilizantes y los socios de CVR no están viendo esfuerzos de crecimiento excesivos, preocupaciones de la deuda o decisiones gerenciales cuestionables {}}}}}}}}
Since 2020, the majority of price fluctuations in UAN's price and its dividend have been attributable to global supply-side issues. In my view, every year since 2020 has seen at least one event that has contributed to global supply shocks on various commodities. These have been related to wars, the pandemic, long-term skilled labor shortages, chronically low capital investment spending, weather events, and global Política comercial y problemas de envío .
La tendencia general ha sido una mayor dependencia europea de las exportaciones estadounidenses de elementos de energía, acompañado de una disminución en la disponibilidad de bienes como el amoníaco que requieren cantidades significativas de energía . Dado que el gas natural se ha convertido en la fuente principal de energía eléctrica en la mayoría de las naciones occidentales (disminución de la confianza en el carbón), las redciones en la producción de fertilizantes son una forma fácil de limitar el consumo en tiempos de necesidad sin necesidad de necesidades sin energía.
El reciente rally de UAN probablemente esté impulsado en parte por especulación con respecto al problema de Irán . Por lo tanto, veo que el stock es una cobertura de cartera clave contra este factor de riesgo potencialmente significativo . Sin embargo, si este riesgo disminuye, veo un valor sostenido en socios CVR . rendimiento . además, debido a su alta exposición a los precios de los fertilizantes, el rendimiento de su stock no está correlacionado con el del S&P 500 (el valor R-cuadrado en el rendimiento diario es solo un 10%), y su riesgo de recesión es bajo .}, lo que hace que un gran potencial de puertas sea una gran cantidad de cartas geopoliticales, pero con un potencial de excepción de potencia, pero con una gran cantidad de potencial de excepción, esencialmente hetero de forma geopolitical, se debe tener una gran cantidad de cartas geopolíticas, pero con el potencial de potencia de una gran excepción. La escalada continúa .
Por supuesto, los precios de los fertilizantes pueden disminuir o los costos pueden aumentar si los Estados Unidos enfrentan problemas de energía no compartidos por sus socios comerciales . Con el tiempo, una reducción en los problemas globales del lado de la oferta podría disminuir los precios de los fertilizantes suficientes para amenazar las ganancias de UAN .} La compañía también puede enfrentar interrupciones impactantes, problemas de utilidad de capacidad y los problemas de costos laborales {{3. pero generalmente no están correlacionados con los de la mayoría de las existencias, lo que significa que debería mejorar los perfiles de riesgo de portafolio .
